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顶点软件(603383)

公司概况：国内领先的平台型金融IT服务商：公司成立于1996年，聚焦金融科技行业，主要为证券、期货、大资管、银行、信托、要素市场等提供信息化业务。公司基于自主研发的3大平台，在集中运营、CRM领域处于行业领先，近年来在交易系统等关键领域的信创方面进展也引领行业。公司近年营业收入与利润增长趋势持续，在控人控费的管理下，人均创收、人均创利显著提升，盈利能力有望进一步释放。

行业趋势：金融科技投入强化，公司成长空间显著：2023年6月中证协《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%。据中证协，2021年证券业IT投入总金额为338.20亿元（yoy+28.7%），IT投入营收占比由2018年4.9%提升至2021年6.7%。目前IT投入规模前十名的券商只有3家IT投入/营收占比超过6%，其他基本在3%左右，头部机构IT投入提升仍有空间。未来，业务环境变化、政策机制变化有望进一步催化金融机构加强IT投入实现转型。

变革加速：金融信创进入深水区，实质性推进箭在弦上：2027年是信创全面替代的关键节点，替换比例（23年50%+IT投入信创）和替换内容（实质性核心系统替换）要求不断深化，金融信创2025年有望实现显著进展。金融信创已进入深水区，重要系统的实质替换关键在于数据库的换代升级，集中交易系统更依赖数据库的性能和高可靠数据存储。

拐点机遇：十年磨一剑，信创弯道超车：信创变局下，公司凭借先发优势和技术路线优势有望弯道超车。1）先发优势：顶点2013年开始自行研发内存数据库HyperDB，2015年联合东吴证券进行全信创的A5交易系统的研发，2020年6月全面上线至今已顺利运行3年时间；目前A5还在东海证券、华宝证券、麦高证券上线，信创案例全行业最多。2）技术路线：公司确立分布式路线较早，内存路线也已打磨14年时间，存算分离架构弱化数据库作用，交易期间的性能部分由内存数据库替代，交易结束后的查询等存储功能由国产信创数据库替代，较好地解决了数据库性能和可靠性的问题。目前顶点在核心交易系统信创领先优势显著，有望以点带面切入新客户替换，弯道超车带动全业务信创落地。

盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的快速发展，我们预测公司2023-2025年收入7.9/10.2/13.0亿元；归母净利润2.3/3.1/4.0亿元，yoy+39.7%/+33.6%/28.2%。分别对应EPS1.36/1.81/2.32元，对应41/31/24倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业压缩IT开支；市场竞争加剧；信创推进不及预期。